למה כמה

מאז ימי בראשית, כשנמכרה הבכורה תמורת נזיד עדשים ועד היום כשמנפיקים מיזם טכנולוגי עבור חופן דולרים, אנחנו חיים בתרבות ששמה תווית מחיר לכל הסובב אותה. אנו רוצים לדעת את המחיר ולא את הערך, אנחנו שואלים כמה זה יעלה לי היום? ומתעלמים איזה ערך יתקבל מזה מחר. באווירה כזאת אין זה פלא שקשה לתעשיות הסובבות את עולם הון הסיכון ולאדם מהרחוב בפרט, להבין וחס וחלילה להעריך באופן ראלי את שווין של אותן חברות ומיזמי הי-טק

מהו שוויה של חברה, של רעיון, של מחשבה, או של עגבנייה? התשובה של כל רוכל היא מחיר השוק (ולו זה גם עלה יותר), אמא שלך תוסיף: "תחכה ליום שישי אחה"צ ותקבל את אותה סחורה בחצי מחיר". בפועל לכל דבר יש מחיר, שנקבע ע"י קונה ומוכר מרצון ולכן אם תסכים להסתכן ולחכות ליום שישי אולי תוכל לקנות בחצי המחיר, אך אולי גם רק חלק מהסחורה ובטיב ירוד! תוסיפו למשוואה את תופעת העדר של ציבור המשקיעים הפרטיים והמוסדיים, הם לא ידעו שובע מהשקעות בחברות טכנולוגיות שבוצעו באמצעות הבורסה או כמשקיעים בחברות הזנק. הגדילו לעשות כל אותם נגרים וקבלני בנין שהרחיבו את פעילותם והתמסדו בצורה זו או אחרת כחברת הון סיכון, כשהמנטרה באוויר היא רק לא לפספס את גלגל המזל שבו כל מספר זוכה! הנה קיבלתם הסבר בשווי חצי גרוש לתהפוכות בהערכות השווי שאנו חווים מזה זמן רב וכנראה גם תמשיך בעתיד

אז איך בכל זאת מעריכים שווי חברה? שווי חברה אמור לשקף את הערך הנוכחי של הנכסים, בניכוי ההתחייבויות, בתוספת או בגירעון של תזרים מזומנים עתידי מהוון לתקופה מוגדרת. ולכן מוסגים כמו מכפיל שלילי וכדומיו מצחיקים ולא מוסיפים כבוד לתעשייה והמומחים שמסקרים אותה ומוסיפים עוד נדבך של חוסר ודאות למצב לא יציב מלכתחילה

הנכסים השכיחים של חברת הזנק הם: כסף ושווה כסף או מה שנישאר ממנו שאת ערכו כולנו יכולים לאמוד בקלות רבה, רכוש קבוע שערך מימושו כמעט תמיד נמוך מעלותו ועלות החלפתו כבר מחושבת בתוך התזרים העתידי, לקוחות (מצרך נדיר וערכו כפוף לודאות מימושו) והחשוב מכל הם הנכסים הלא מוחשיים כמו פטנטים, ידע ומוניטין. אותו נכס פטנט (לדוגמא שיטה מהפכנית לגידול עגבניות) נותן או ייתן לחברה את היתרון על כלל השוק (המגדלים האחרים) אם זה בגלל טיב המוצר שמאפשר לדרוש מחיר גבוה יותר (עגבנייה יותר מתוקה, גדולה ואדומה) ואם זה בגלל שעלות ייצורה (לא צורכת מים!!) נמוך יותר

לסכום: נכסי החברה משפיעים על תזרים המזומנים העתידי ועל היכולת להעריך נכונה את השלכות של יתרונה הטכנולוגי על אותם שווקים עתידיים והמהווים את הבסיס להערכת שווי של חברת הזנק. יכולת החיזוי שלנו מוגבלת לבסיס הידע שלנו וחשופה לסיכונים רבים שהולכים וגדלים במקביל לחדשנות הטכנולוגית של אותם מיזמים שאנו מנסים להעריך. ולכן בסופו של דבר בואו לא נישכח למי ניתנה הנבואה